学术商院 | 喜报：张一帆院聘助理教授合作论文被国际高水平期刊JBF接受发表
近日，商学院张一帆院聘助理教授为通讯作者的论文“Information Dissemination and the Monetary Policy Uncertainty Premium: Evidence from China”被Journal of Banking & Finance接受发表。
Journal of Banking & Finance是一本专注于金融机构和货币与资本市场学术研究的国际知名期刊。它强调理论进展及其在实际操作中的应用，包括实证、应用和政策导向的研究。该期刊致力于促进学术界、研究机构以及金融机构和监管机构之间决策者的沟通（ABS3星期刊）。
研究背景
货币政策不确定性对宏观经济和金融市场都起着重要作用。这种不确定性可能源于政策信息传递过程中的多种来源，包括模糊的政策沟通、不可预测的政策规则，以及媒体报道传递出的不确定性信息等。因此，更为准确地评估货币政策不确定性需要综合多个可能的维度。此外，现有文献聚焦货币政策及其不确定性冲击对股市风险溢价、汇率、收益率曲线等因素的影响，很少讨论货币政策不确定性对股票市场横截面定价的影响。在中国“政策市”的背景下，有必要评估投资者是否为了规避货币政策不确定性支付了更高的溢价。
研究内容和发现
本研究提出了一个新的货币政策不确定性（MPU）度量方法，并研究了货币政策不确定性冲击对中国股票市场横截面定价影响。新的测度通过整合基于沟通、操作和新闻的三个方面指标，利用PCA构建了一个加总的MPU指数，能够更准确地捕捉货币政策不确定性的波动。本研究发现MPU与股票回报之间存在显著的负风险溢价关系，即高MPU风险暴露的股票通常会产生较低的超额回报。通过比较加总指标与单个指标的定价表现，研究发现信息聚合在股票回报预测中的优势。最后，研究验证了在中国和美国市场中都具有相似的实证发现，表明货币政策不确定性在资产定价中的重要性。
本研究贡献主要体现在三个方面。首先，提出了一种新的货币政策不确定性度量方法，整合了政策沟通、操作和新闻报道中的不确定性信息。其次，研究揭示了MPU对股票截面定价的影响，拓展了宏观不确定性对资产定价的影响研究。最后，研究为中国金融市场中的市场效率问题提供了新的视角，强调货币政策干预如何通过不确定性影响股市收益，为理解中国市场的市场摩擦现象提供了新的证据。
论文信息
Lin, Jianhao, Jiacheng Fan, and Yifan Zhang (2024), "Information Dissemination and the Monetary Policy Uncertainty Premium: Evidence from China." Journal of Banking & Finance, 107371.
DOI:https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2024.107371
Abstract: This paper proposes a novel monetary policy uncertainty (MPU) measure aggregating information from policy communication, policy operation and news coverage. We find that the aggregate MPU measure significantly commands a negative risk premium in the cross-section of the Chinese stock market. Stocks with higher (lower) MPU beta, favored (avoided) for hedging against MPU shocks, contribute to the premium through their under-performance (outperformance). Our results remain robust after controlling for economic uncertainty, economic policy uncertainty, and monetary policy surprises. We further show that the aggregate MPU measure outperforms its individual components in both portfolio- and stock-level asset pricing tests.
作者简介
张一帆，中山大学商学院院聘助理教授，中山大学金融学博士。当前研究主要聚焦文本分析与机器学习方法应用、资产定价、不确定性等议题。主持国家自然科学基金青年项目、广东省自然科学基金面上项目、博士后基金面上项目。研究成果发表于《经济研究》《金融研究》《统计研究》、Journal of Applied Econometrics、Journal of Banking & Finance等刊物。